韵达股份(002120.CN)

韵达股份(002120):扣非净利同比增长7% 看好旺季弹性

时间:21-11-05 00:00    来源:华泰证券

看好旺季盈利弹性,上调目标价及评级

3Q21,公司件量同比增长16.3%,件均价同比下降0.8%至2.08 元;扣非后归母净利3.14 亿元,同比增长6.7%。我们看好电商快递中期景气拾级而上,预计公司21/22/23 年EPS 为0.44/0.66/0.85 元;公司市场地位稳固,给予22 年35.0x PE(较行业估值27.6x PE 溢价27%),上调目标价至23.00元,相应上调至“买入”评级。

市场竞争激烈,扣非净利同比增长6.7%

3Q21,全国快递件量同比增长23.0%,国内件均价同比下降11.4%至5.61元,竞争仍然激烈但呈逐月改善态势;公司件量同比增长16.3%,市场份额为17.2%,同比-0.8pct,环比+0.2pct;件均价同比下降0.8%至2.08 元,其中7/8/9 月同比分别+1.4%/-3.0%/-0.6%。3Q21,公司实现收入103.9 亿元,同比增长18.5%;毛利率为7.6%,同比下降1.9pct;归母净利为3.34亿元,同比下降1.3%,略低于我们此前预期的3.54 亿元;扣非后归母净利为3.14 亿元,同比增长6.7%。

市场地位较为稳固,旺季提价弹性大

2018/2019/2020/1-3Q21,公司件量份额超过圆通0.6/1.4/1.8/1.7pct,市场地位较为稳固,尤其是华东区域竞争力接近中通,后续关注公司在华南及欠发达区域发力,强化网络平衡度。9 月1 日起,六大快递企业(四通一达+极兔)宣布派费上调0.1 元/票。公司9 月件均价环比提升0.09 元至2.14元(去年同期环比提升0.03 元至2.15 元),成本传导较好。11 月1 日起,通达系总部宣布全网派费及中转费各上调0.1 元/票,旺季盈利弹性大。

上调22/23 年盈利预测,上调目标价及评级

基于政策维稳+龙头挺价+资本减亏,我们看好电商快递中期景气拾级而上。

考虑旺季盈利弹性,我们维持公司21 年EPS 预测;但上调22/23 年票均收入预期,相应上调EPS 预测至0.66/0.85 元(前值:0.55/0.66 元)。可比快递企业对应22 年Wind 一致预期PE 27.6x,公司市场地位稳固,给予22年35.0x PE(溢价27%),上调目标价至23.00 元(前值17.00 元),上调至“买入”评级。

风险提示:行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。