韵达股份(002120.CN)

韵达股份(002120):价格战与费用提升拖累业绩 二季度压力有望缓解

时间:21-05-06 00:00    来源:中泰证券

核心观点:2020 年受高强度价格竞争影响,2021 年受费用与减值拖累,公司业绩有所承压。公司着眼于长期战略部署,坚持“份额为先”战略,大幅投入资产建设,符合行业长期发展规律。二季度公司有望受益于行业价格竞争缓解,改善盈利水平。

调整盈利预测,维持买入评级。2020 年行业竞争持续加剧,韵达盈利能力承压。考虑近期行业或受行政干预,迎来阶段性温和时期,长期分化逻辑不变。我们更新2021-2023 年EPS 预测至0.44/0.52/0.56 元(此前预测2021-22 年0.29/0.26 元),维持买入评级。

业绩情况。公司2020 年业务量同增41.4%,同期行业增速31.2%。公司营业收入335 亿元,同减2.6%,扣非归母净利润12.1 亿元,同减49.9%。

2021 一季度,公司业务量同增88.6%,同期行业增速75%。公司营收83.

3 亿,同增48.1%,扣非归母净利润1.8 亿元,同减30.7%。

高强度价格战下利润承压是正常现象,关注行业份额分化逻辑。2020 年,受到行业价格竞争加剧影响,公司单票快递毛利为0.17 元,同比下降52.

8%。公司坚持业务量增长优先的战略不动摇,2020 年公司业务量市占率17%,同增1.18pct,继续排名行业第二,展现出着眼于长期的战略定力,符合行业以规模经济构筑护城河的长期逻辑。

加大资产建设力度,增强公司实力决胜未来。公司目前处于资产大幅投入期,2020 年长期借款增加53 亿元,购建固定资产、无形资产现金达到60 亿元。短期来看,高额投入期费用占比将有所增加;长期来看,资产投入将进一步提升公司实力,补足公司短板,提升核心竞争力,帮助公司保持行业领先地位,在未来寡头格局中存得一席之地。

风险提示:相关政策的实施仍有不确定性,价格战仍有加剧的可能。