韵达股份(002120.CN)

韵达股份(002120)年报及一季报点评:市占率稳步提升 产能储备充足

时间:21-05-02 00:00    来源:山西证券

事件描述:2020 年,公司实现营业收入335.00 亿元,同比减少2.63%;归属于上市公司股东的净利润14.04 亿元,同比减少46.94%。2021Q1,公司实现营业收入83.30 亿元,同比增长48.10%;归属于上市公司股东的净利润2.29 亿元,同比减少31.57%。

事件点评

业务量持续高增长,市占率稳居行业第二。2020 年,公司完成快递业务量141.44 亿票,同比增长41.02%,领先行业速近10pct,占全国快递服务企业业务量的16.97%,较2019 年+1.18pct,市占率稳居行业第二。2021Q1,公司完成快递业务量36.03 亿票,同比增长97.42%,领先行业22.42pct。

短期竞争加剧,下半年单价环比改善。2020 年上半年行业价格战激烈,由于Q2 快递企业集中补量,市场竞争恶化,公司单票收入一度降至2.01元,相比2020 年1 月份的2.86 元降幅高达29.72%;下半年行业集中补量、烧钱补贴等因素逐渐弱化,市场环境向好,公司单票收入环比持续改善,全年单票均价2.37 元。

行业竞争拖累业绩,毛利进一步下滑。行业价格战持续背景下,即使公司件量保持高增速,营收仍出现下滑,2020 年公司快递服务实现营业收入316.63 亿元,同比下降0.94%,营业成本同比增长3.04%,成本降幅小于收入降幅,导致公司毛利率同比下降3.57pct 至7.78%。

持续增加产能储备,推动成本下行。2020 年,公司持续加大资本开支,截至年底,公司房屋及建筑物、机器设备、运输设备账面价值分别为24.93亿元、46.11 亿元、16.10 亿元,同比分别增长135.63%、26.72%、46.34%。

公司目前在转运中心、自动化设备、运力等核心产能方面拥有先发优势,为今后充分发挥规模效应、降本增效提供了保障。2020 年,公司快递服务单票成本2.06 元,同比降幅达27.21%

投资建议:受电商快递激烈价格战的影响,通达系短期内经营压力较大,公司成本管控能力强,市占率稳居行业前列,从长期来看,伴随着行业加速整合,公司盈利状况有望改善。预计公司2021 年、2022 年EPS 为0.70、0.85,对应4 月29 日收盘价15.64 元,PE 分别为22.46、18.40,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行;业务量增速不及预期;价格战超预期;行业竞争加剧。