韵达股份(002120.CN)

韵达股份(002120):市场份额稳增长 降本增效持续推进

时间:20-09-02 00:00    来源:东北证券

事件:总体来看,2020H1 公司实现营业收入143.18 亿元,同比减少7.95%;实现归母净利润6.81 亿元,同比减少47.47%;实现扣非后归母净利润5.59 亿元,同比减少52.87%;毛利率为10.25%,同比减少4.89pct;单季度来看,Q2 公司实现收入86.93 亿元,同比减少1.99%,实现归母净利润3.47 亿元,同比减少52.45%,实现扣非后归母净利润3.00 亿元,同比减少56.40%;毛利率为9.07%,同比减少5.73pct。

市场份额稳步增长,价格战拖累盈利能力。上半年公司完成业务量56.29 亿票,同比增长29.88%,市场份额达16.61%,同比增长1pct,公司业务量增速及市场份额稳步增长。上半年行业价格战进一步激化,公司单票收入为2.36 元,同比下降21.1%,Q2 为2.18 元,同比下降31.75%。从单票收入构成来看,H1 派送服务/中转费/面单销售三大块分别为1.40 元/0.75 元/0.21 元,同比下降12.48%/22.56%/71.26%。其中快递业务毛利率为7.44%,同比下降6.68pct。

继续推进降本增效,IT 及车辆投入力度大。上半年公司继续加大投入力度,资本开支为22.20 亿元,同比增长16.02%。其中IT 设备及服务及车辆投入力度最大,同比增长达61.80%、182.49%,其中车辆投入超去年全年水平。公司继续坚持“精益管理”思想推进“成本领先型”

竞争策略,分拨及运输环节效率再提升,其中分拨中心综合操作能力同比提升41%,车辆平均装载率提升近5 个百分点,分拨人均综合效能提升6.78%。公司效果显著,上半年单票成本为2.18 元,同比下降23%。

盈利预测:公司成本管控处于行业领先地位,降本增效稳步推进,市占率持续提升,重点关注公司成本管理能力的继续增强。Q2 行业价格战加剧,公司利润下滑,下调全年盈利预测,预计公司2020 年-2022年EPS 分别为0.68 元/0.86 元/1.01 元,对应PE 分别为32x/25x/22x,下调为“增持”评级。

风险提示:行业价格战加剧,成本降幅不及预期