韵达股份(002120.CN)

韵达股份(002120)半年报点评:市占率持续提升 单票成本下降明显

时间:20-09-01 00:00    来源:国盛证券

事件。韵达股份(002120)发布2020 年半年度报告。2020H1 实现营业收入143.18亿元,同比下降7.95%,归母净利润6.81 亿元,同比下降47.47%,扣非归母净利润5.59 亿元,同比下降52.87%。2020Q2 实现营业收入86.93亿元,同比下降1.99%,归母净利润3.47 亿元,同比下降52.45%,扣非归母净利润3.00 亿元,同比下降56.40%。

点评:市场竞争激烈致毛利率受损,市占率同比继续提升。H1 快递服务收入132.60 亿元,同比下降7.16%,主要受疫情影响、市场竞争激烈及剥离快运业务所致。H1 完成快递业务量56.29 亿票,同比增长29.88%,增速高出行业7.8 个百分点,市占率16.6%,位居行业第2,同比+1pcts,其中Q2 业务量同比增加45.84%,市占率同比+1.09%。H1 快递服务毛利率7.44%,同比减少6.68 个百分点。销售费用率上升0.08pct 至0.71%,主要系职工薪酬及广告宣传费增加;管理费用率下降0.30pct 至3.15%,主要系信息化费用、职工薪酬和股权激励下降;研发费用率上升0.66pct至0.91%,主要系技术外包及职工薪酬增加;财务费用率上升0.15pct 至0.16%,主要系短期借款增加及发行超短融和中期票据产生利息支出。

重点开展成本管控,单票成本大幅降低。2020H1 公司在全链路开展成本管控,包括保持核心资源的投资定力、发挥规模效应;对部分自动化设备进行升级改造、降低操作成本;在核心区域和路线提高大运力车辆和牵引车比例、提升装载率等。2020H1 公司资本支出为22.20 亿元,同比增长16.02%,主要投向分拣中心及车辆,分别占比58.37%和17.37%,H1 公司高效能运力提升6%,车辆装载率提升近5%,分拨人均综合效能提升6.78%,多种成本管控措施下,H1 快递单票成本下降23%至2.18 元。

不断丰富快递产品类型,新业务实现协同。快递服务方面,公司持续发展高品质、高服务附加值的“当日达、次日达”时效产品,优化分拨和网点频次,线路拉直率较年初增加5%;公司继续打造差异化产品,为高价值/高时效客户提供“韵达特快”产品,6 月该业务总单量突破百万。新业务方面,公司围绕供应链、末端服务、跨境购、运力协调开展业务,嫁接快递流量,实现业务协同:供应链服务提供仓配一体、门店调拨等服务;末段服务通过投放“蜜罐”快递柜满足无接触配送;韵达国际向国际电商平台提供一站式物流解决方案;“优配”平台探索车货匹配的市场机会。

投资建议:我们预测公司2020-2022 年归母净利润为20.13 亿元、21.27亿元、23.82 亿元,同比变化-24%、5.7%、12%,维持“买入”评级。

风险提示:电商增长不及预期风险、价格战超预期风险、人力成本大幅上升风险。