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韵达股份(002120)2019业绩快报点评:Q4业绩受市场竞争加剧影响 公司市占率持续提升

时间:20-03-01 00:00    来源:安信证券

事件:韵达股份(002120)发布2019 年业绩快报:2019 年公司实现营收346.24亿元,同比+149.9%,实现归母净利润26.56 亿元,同比-1.6%;其中第四季度实现营收103.7 亿元,同比+125%,归母净利润7.0 亿元,同比-2.4%。

市场份额持续提升,单票收入受价格战影响下滑。2019Q4 公司完成快递业务量30.97 亿票,同比增长39.4%,高于行业平均增速16.6pts。

2019 年公司市占率15.8%,同比提升2pts,市占率持续提升。2019 年公司成为继中通之后第二家全年业务量突破100 亿件的快递企业。受到行业价格战以及公司价格策略影响,Q4 公司单票收入降幅扩大,2019Q4 单票快递收入为3.18 元,假设公司派费水平1.6 元,则Q4 公司快递收入约1.58 元,同比下降约12%,较Q3 单票收入3.3%的降幅扩大。

单票净利润下滑,叠加18 年业绩高基数,Q4 利润增速低于预期。

受单票收入下滑以及高峰期公司投入较大影响,Q4 公司单票净利润下滑:2019Q4 公司单票净利为0.23 元,同比下降0.09 元(-30%),环比Q3 下降0.02 元(-11%)。2018Q4 公司净利润为7.2 亿(同比+73.6%),产生高基数影响,公司Q4 业绩增速低于此前预期。全年来看,如剔除2018 年处置丰巢股权因素影响,则2019 年公司净利润同比增长17.68%。

全网复工率不断提升,短期政策扶持利于降成本,长期保持头部企业竞争力。根据交通部数据,截止2 月22 日,通达系快递企业复工率约67%,随着其他各行业复工不断推进,快递物流的复工率将不断提升。短期政策层面给予快递企业增值税优惠、免通行费等政策支持,将利于快递企业降成本。长期来看,公司保持市场份额的稳定提升,龙头优势进一步凸显;在核心基础设施不断投入,利于持续降本增效;在管理上保持精细化管理,深化竞争壁垒。

投资建议:整体看,在快递行业龙头持续竞争背景下,公司短期Q4业绩波动不改稳健风格,考虑到:1)公司深战略定位清晰,战术执行层面精细化管理能力突出;2)未来随着公司基础设施资源持续投入,成本仍有改善空间。我们持续看好公司发展,同时关注2020 年行业格局变化,我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为26.6/30.2/34.9亿元,对应现股价PE 为25、22、19 倍,维持“买入-A”评级。

风险提示:市场竞争激烈,带来行业大规模价格战;人工等成本大幅上升等。