移动版

韵达股份(002120)季报点评:Q3扣非净利润增速环比提升 持续看好公司精细化管理

发布时间:2019-10-31    研究机构:国盛证券

事件:韵达股份(002120)发布2019 年第三季度报告。2019 前三季度营业收入242.53亿元,同比增长162.26%,归母净利润19.55 亿元,同比下降1.29%,扣非净利润17.85 亿元,同比增长26.61%。2019Q3 营收86.99 亿元,同比增长160.04%,归母净利润6.59 亿元,同比下降32.81%,扣非净利润为5.98 亿元,同比增长24.96%。

点评:

受去年同期处置丰巢股权影响净利润有所下降,Q3 扣非净利润增速环比提升。公司第三季度归母净利润同比下降32.81%,主要系上年同期处置丰巢股权产生投资收益基数高所致。公司Q3 扣非净利润增速24.96%,相较于Q2 扣非净利润增速20.7%提升4.26pct,主要受益快运业务剥离,税收清缴影响结束,去年同期基数较低。

公司件量保持高速增长,受市场竞争影响小于同行。2019 前三季度公司完成快递业务量69.33 亿票,同比增长45.53%,增速高出行业19 个百分点,市场份额达到15.79%,较去年同期提高2.08 个百分点。我们剔除派费因素,测算公司前三季度毛利率下降约2.23pct,Q3 毛利率环比下降1.77pct 至13%,受市场竞争影响小于同行。费用方面,销售费用同比增长22.85%,主要系职工薪酬、房租费等增加所致;管理费用同比增长44.02%,主要系技术服务及职工薪酬等增加所致;研发投入增加44.66%,主要系研发人员增加所致;财务费用同比增长123.96%,主要系利息支出增加所致。

公司成本管控优势明显,持续提高服务体验打造竞争壁垒。公司不断深化基于科技创新和精细化管理的“成本领先型”竞争策略,在核心区域、核心路线提升牵引车比例和平均装载率,开发“车货匹配”、“空载车辆管理”等在途配载系统,通过自动化设备升级改造(研发投入多层交叉带,效率较以往提升2 倍),推进直跑,减少中转环节,持续降低单票边际成本。高效、便捷、优质的快递服务体验使得公司快递业务量获得了远高行业增速的快速增长,市场份额稳步提升。

投资策略:我们预测公司2019-2021 年净利润为29.29 亿元、36.5 亿元、44.61 亿元,同比增长8.5%、24.6%、22.2%,维持“买入”评级。

风险提示:电商增长不及预期的风险、价格战超预期风险、人力成本大幅上升风险。

申请时请注明股票名称