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韵达股份(002120):业务量和业绩同步高增长 具备长期投资价值

发布时间:2019-10-31    研究机构:方正证券

事件:韵达发布三季报,业绩符合预期

(1)Q1-Q3 韵达营业收入242.53 亿元,同比增长162.26%;实现归母净利润19.55 亿元,同比减少1.29%;扣非归母净利润17.85 亿元,同比增长26.61%;

(2)单季度来看,韵达股份(002120)Q3 营业收入86.99 亿元,同比增长160.04%;扣非归母净利润5.98 亿元,同比增长24.96%;(注:净利润较上年同期下降主要系上年同期处置丰巢股权产生投资收益所致。)

点评:

(1)业务量、业绩同步高增长,快递巨头成长价值凸显三季度韵达实现市占率、业绩同步高增长。①Q3 单季业务量达69.33 亿件,增速45.56%,超过行业平均水平19.15pcts,市占率持续提升至15.79%。②同期扣非归母净利润同比增长24.96%,价格战加剧背景下依然保持高增长,快递巨头成长价值凸显。

(2)持续推进精细化管理,成本优势稳固

业绩的稳增长是韵达坚持精细化管理的必然结果。Q3 行业竞争依然激烈,在价格工具被广泛使用的快递市场,韵达凭借精细化管理带来的成本和费用优势持续创造α。2019 年前三季度公司研发投入达6580.60 万元,比年初增加44.66%,在建工程增长252.98%,持续投资降成本,参考上半年数据,标准化后单票成本下降12.3%,绝对成本仍处于行业优势地位,成本优势稳固。

(3)成长性确定性兼备,长期投资价值显现

中低端快递行业本身就具备强消费和高成长属性,基本面稳健的韵达将持续受益于行业的高增长,市占率持续提升的趋势不变。同时市占率的提升叠加韵达本身的精细化管理能力,其成本领先趋势也将持续。短期来看,韵达业绩有支撑,确定性强;长期来看,行业空间足够大,作为A 股最优质快递标的之一,韵达长期投资价值凸显。

投资建议:预计公司2019-2021 年营业收入分别为322.31、424.28、527.00 亿元,净利润分别为28.88、34.69、41.65 亿元,对应PE 为25.73 倍、21.44 倍、17.89 倍。维持“推荐”评级。

风险提示:双十一加盟网点爆仓,人工成本大幅上升,价格战加剧,成本超预期,电商市场发展不及预期,补贴返利超预期

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