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韵达股份(002120):务量高增长 成本管控能力再提升

发布时间:2019-10-31    研究机构:东北证券

  事件:公司发布2019年三季度报告,前三季度公司实现营业收入242.53亿元,同比增长162.26%,实现归母净利润19.55 亿元,同比减少1.29%,实现扣非归母净利润17.85 亿 元,同比增长26.61%。

  业绩稳步增长,成本管控能力提升明显。单季度来看,公司第三季度实现营业收入86.99 亿元,同比增长160.04%,扣非归母净利润为5.98亿元,同比增长24.96%,业绩稳步增长。前三季度价格战导致公司毛利率下滑,但成本管控能力在不断提升。公司Q1/Q2/Q3 毛利率分别为15.59%/14.80%/13.03%,逐季下滑,主要原因是由于行业价格战使单票价格下降,Q1/Q2/Q3 公司单票均价分别为3.45 元/3.19 元/3.16 元。从成本端来看,公司单票对应营业成本分别为2.74 元/2.71 元/2.17 元,持续下滑。2016 年Q3 公司营业成本为75.66 亿元,环比增长0.12%,同期公司业务量环比增长6.48%,公司成本管控能力提升明显。

  业务量高增长,三季度单价环比降幅行业最低。业务量维持高增长公司7 月/8 月/9 月实现业务量分别为8.79 亿票/8.33 亿票/8.87 亿票,同比增长分别为56.13%、45.12%、40.57%,第三季度业务量增速高于行业19.4pc。2019 年前三季度公司业务量占行业15.79%,较去年同期提升2.08pct。第三季度公司单票均价为3.16 元,环比下滑1.00%,单票价格环比降幅为行业最低。

  推出“韵达特快”,正式进军时效件领域。10 月25 日,公司推出“韵达特快”,该产品是以时效为核心的高端产品,通过中心优先中转,网点优先派送等方式保证产品时效。该产品的推出不仅细化了公司业务布局,与行业参与者竞争高端时效件市场,也有利于提升公司整体时效性及服务能力。新产品有望为公司增加新的收入增长点。

  盈利预测:我们认为行业激烈的价格战对参与者构成较大的经营压力,仍将对行业公司利润构成压制。预计公司2019/2020/2021 年EPS 分别为1.23/1.49/1.79 元,PE 分别为27x、23x、19x,维持“增持”评级。

  投资建议:电商网购增速大幅下滑,快递行业价格战。

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