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韵达股份(002120):成本优势强化 推出“韵达特快”

发布时间:2019-11-01    研究机构:招商证券

投资建议:当前快递行业加速洗牌,明年下半年行业竞争格局存在较大变数。韵达通过规模优势、强化成本管控,三季度单季度在申通、圆通业绩放缓的情况下实现扣非利润同比增长24.96%,竞争优势进一步巩固。我们预计公司2019-2021年EPS 为1.29/1.61/1.96 元,给予目标价45 元,维持“强烈推荐-A”评级。

公司公布三季报,单季度扣非利润增长25%。公司19 年前三季度实现营收242.53 亿元(+162.26%YOY),归母净利为19.55 亿元(-1.29%YOY),扣非归母净利润17.85 亿元(+26.61%YOY),加权ROE16.01%(-7.82pcts)。

Q3 单季度实现营收86.99 亿元(+160.04%YOY),归母净利6.59 亿元(-32.81%YOY),扣非归母净利5.98 亿元(+24.96%YOY)。(18 年处置丰巢获得大量非经常性收益)。

电商需求保持韧性,业务量持续高增长,Q3 市占率达15.79%。今年以来我国电商发展极具韧性,消费分级效应使得中西部网购需求仍有较大提升空间。

公司持续保持竞争优势,Q3 实现单量69.33 亿票,同比+45.56%,市占率已达15.62%。上半年快递业竞争加剧,单票价格走低,但进入三季度末价格战有缓和趋势,“双十一”公司将采取提价策略,缓解竞争压力。

加大固定资产和研发投入,持续构筑成本优势。今年由于快递价格战加剧以及调整快递服务派件模式,快递业务营收同比增长162%,营业成本同比增长215%,毛利率有所下滑。当前公司加大固定资产和研发投入,从财报数据来看,Q3 增加4.5 亿在建工程,4.4 亿固定资产和0.26 亿研发费用,持续实施成本管控(放大规模效应+提升全网效率),扣非净利实现24.96%的增长,护城河进一步加深。

推出新产品韵达特快,进军高端业务线。近期韵达股份(002120)推出新产品“韵达特快”,主要特点是有时效保证、高品质服务、全链路守护等,直接对标中通星航时效件和顺丰高端电商件。韵达此次的战略布局将打破原有相对单一的产品条线,新市场有望带来更高的业务量和利润空间。

风险提示:快递价格战加剧、新业务推进不及预期、解禁减持压力。

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