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韵达股份(002120)季报点评:单季度扣非业绩增24.96% 业绩规模领跑行业

发布时间:2019-11-01    研究机构:天风证券

韵达股份(002120)披露19Q3 季报:

Q3 单季,公司营收86.99 亿,同比增160.04%;归母净利润6.59 亿,同比减32.81%;实现扣非净利润5.98 亿,同比增24.96%。

Q1-Q3,公司营收242.53 亿,同比增162.26%;归母净利润19.55 亿,同比减1.29%;扣非净利润17.85 亿,同比增26.61%。

快速实现收入增长,单位毛利略有下降

公司年初至今业务量累计实现69.33 亿件,同比增45.6%,已经与去年69.85亿件的总量相近,年初至今业务量市占率达15.8%。Q3 实现业务量25.99亿件,同比增47.0%。

单价方面,三季度综合单价3.35 元/票,环比2019Q2 降幅0.13 元/票,同比上,我们预计Q3 可比口径降幅在6-7%。成本方面,公司Q3 营业成本/快递数量为2.91 元/票。毛利端,公司综合单位毛利为0.44 元/票,环比均减少0.07 元/票,同比减少0.09 元/票,三季度公司实现总毛利额11.33 亿,同比增21.8%,毛利率13.03%,环比下降1.77 个百分点。盈利能力虽有下降,但横向比较仍然较为突出。

产能扩张一步一脚印,在手现金及其等价物充裕观察公司资产端变化,在建工程同比期初增长252.98%至13.61 亿,主要投向为韵达江西、韵达山东与韵达吉林基地。无形资产增加近6 亿,主因为购买土地,行业当前需求旺盛,地理位置佳、面积宽阔的土地是稀缺资源,具有较高的远期价值,公司本年度在这方面拓展较为顺利。另外截止三季度末,公司货币资金+交易性金融资产合计达到77.92 亿,为未来进一步的产能扩张和市场竞争均留下充分弹药。

非经常性损益少于去年,但扣非表现仍然较为优秀2018 年公司处置丰巢股权,Q3 与之相关投资收益达5.88 亿,因此Q3 单季归母净利润同比受到基数影响。公司5 月放弃对上海韵达运乾物流(韵达快运主体)的增资优先权,6 月30 日后上市公司对运乾持股比例将由60%降至18.99%,不再并表,少数股东损益环比Q2 大幅度减少。

投资建议

韵达在当前的快递业竞争中,具备增速与成本双重领先的优势,我们维持盈利预测与买入评级不变。

风险提示:业务量增长低于预期;行业竞争格局恶化

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