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韵达股份:业务量增速超50%,盈利能力有望提升

发布时间:2019-08-07    研究机构:群益证券(香港)

公司受益于电商“618”促销活动以及快递产品结构多样性,业务量持续长。随着低价电商渗透率的提升,公司业绩有望持续增长。预计2019-2021现净利润28.34亿元、32.13亿元、37.39亿元,yoy分别增长5.03%(剔除同期丰巢股权收益,同比增长32.73%)、13.39%、16.36%,EPS为1.27元、元、1.68元,当前A股价对应PE分别为26倍、23倍、20倍,对此给予的投资建议。

事件:6月经营数据显示,公司实现快递服务业务收入28.26亿元,同比增长201.92%,完成业务量8.9亿件,同比增长54.78%,快递单票价格3.18元,若剔除派费收入影响,同比下降4-5%。

1-6月累计完成快递服务业务收入142.83亿元,同比增长174.20%,完成业务量43.34亿件,同比增长44.71%,快递单票收入3.30元,同比增长89.48%,若剔除派费影响,单票收入同比下滑近3%。

业务量持续高增长:受电商“618”促销活动带动,公司6月业务量增速领跑通达系上市公司。2019H1业务量同比增长44.71%,远高于行业的业务量增速(25.7%),份额持续扩张。主要源于1)电商市场仍处于增量扩容期,下沉市场发展空间巨大;2)通过执行小件化策略,优化快件结构,形成产品分层,有效的提高装载率。

单票价格下滑,价格战幅度可控:公司6月单票收入3.18元,剔除派费收入影响,同比下滑4-5%,预计在同口径下1-6月同比下滑近3%。单价下行压力仍在,但低于圆通(yoy-10.89%)、申通(yoy-8.36%)的价格跌幅,也侧面反应快递行业价格竞争依然激烈。值得注意的是,6月单票价格环比持平,显示公司通过改善产品线,优化时效件,推出特色件等措施效果显著。综合考虑,我们认为单票价格下降空间可控。

盈利预测:通过优化产品线,提高中转自营比例,推进信息化、智能化管理等措施,不断提升业务能力,公司业务有望持续发力。同时提高自有车辆、提高自动化设备来降低运输和中转环节的成本,盈利能力有望进一步提升。预计2019-2021年实现净利润28.34亿元、32.13亿元、37.39亿元,yoy分别增长5.03%(剔除丰巢股权收益同比增长32.73%)、13.39%、16.36%,EPS为1.27元、1.44元、1.68元,当前A股价对应PE分别为26倍、23倍、20倍,对此给予买入的投资建议。

风险提示:竞争加剧,人工等成本大幅上升,新业务发展不及预期等。

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