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韵达股份:业务量持续快速增长,保障长期竞争优势

发布时间:2019-06-28    研究机构:群益证券(香港)

业务量持续快速增长,保障长期竞争优势

结论与建议:韵达近日公布5月主要经营数据,公司实现快递服务业务收入27.59亿元,完成业务量8.68亿件,YOY分别为+186.8%、+43%。受益于电商促销活动的带动以及公司服务水平的提升,公司业务量持续高增长。随着二季度各大电商年中大促活动的到来,公司快递业务有望持续增长。当前股价对应PE分别为24.34倍、21.47倍、18.45倍,给予买入的投资建议。

事件:公司公布5月快递服务经营简报。数据显示,5月快递服务业务收入27.59亿元,同比增长186.80%,完成业务量8.68亿件,同比增长43%,快递单票收入3.18元,同比增长101.27%。1-5月快递服务业务收入114.57亿元,同比增长168.13%,完成业务量34.44亿件,同比增长42.31%,快递单票收入3.33元,同比增长88.40%。

主要系:1)受益于电商经济持续繁荣和公司服务水平提升等因素推动,公司5月业务量持续高增长,远高于行业平均25.2%增速;2)公司自2019年1月1日起对快递服务中有关派件服务模式进行调整,调整后,公司向加盟商提供的快递服务内容增加派件服务,与之对应的公司快递服务收入增加派费收入项目,受此影响以及快递业务量增长的带动,快递服务收入同比保持较大幅度的增长。

精细化管理及自动化设备投入,有望进一步优化运营成本。对加盟制快递企业来说,总部运营成本主要包括运输成本和中转成本。公司通过1)合理布局运输网络,优化车型等精细化管理,提升单车装载率,降低运输成本;2)转运枢纽中心100%自营增强中转管控力,实现对票件核心环节的绝对控制;自动化设备升级,提升揽件、分拣效率的同时降低中转成本。

优化快件结构,增强客户粘性。快递产品正由传统的“标准快递”逐步向附加值更高的时效产品、特色产品、定制化产品细分。公司通过执行小件化策略,优化快件结构,形成产品分层,以此来提高中转、运输等环节的效率。同时,快件时效、损坏率和遗失率等多项服务指标达到行业领先水平,5月公司有效申诉率0.02(每百万件有效申诉件数),低于行业0.30的平均水平。极大地增强了老客户的粘性,也为吸引新客户做出良好的口碑宣传。

盈利预测:网购市场仍然是快递增长的主要动力,随着年中购物狂欢节“618”的到来,公司快递业务有望持续增长。预计2019-2021年实现净利润28.34亿元、32.13亿元、37.39亿元,yoy分别增长5.03%(剔除18年5.88亿出售丰巢股权收益后同比增长32.73%)、13.39%、16.36%,EPS为1.27元、1.44元、1.68元,当前A股价对应PE分别为24.34倍、21.47倍、18.45倍,对此给予买入的投资建议。

风险提示:竞争加剧,人工等成本大幅上升,新业务发展不及预期等。

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