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交通运输行业产业研究周报:四季度超配快递,机场铁路龙头仍有空间

发布时间:2017-09-16    研究机构:国金证券

市场回顾

上个交易周,上证综指下跌0.35%,创业板指数下跌0.51%,申万交运板块下跌1.09%。交运子板块中,铁路领涨(0.74%),其他子板块涨跌幅分别为高速公路(-0.14%)、物流(-0.53%)、航运(-0.57%)、公交(-1.10%)、港口(-1.75%)、航空运输(-2.14%)和机场(-3.00%)。涨幅靠前的公司有:海峡股份(7.8%)、长江投资(5.7%)和三泰控股(5.3%);跌幅靠前的公司有:恒基达鑫(-5.4%)、飞马国际(-4.7%)和保税科技(-4.3%)。

投资要点

集运美线表现强劲,BDI继续上涨散运迎来利好:截止9月15日,SCFI综合指数为774.6点,环比基本持平,同比下降2.5%;其中美线受旺季需求上涨影响,运价表现强劲;美东线SCFI指数为2269美元/FEU,环比增长1.7%;美西线SCFI指数为1586美元/FEU,环比增长7.7%。欧线方面,SCFI运价指数本周环比下降5.3%,我们认为主要是受港口附近环保督查影响。中长期来看,前期低迷环境的运力挤出,行业集中度提升;中长期供需差缩窄,大船化趋势加速中小型船拆解,将为集运的继续复苏奠定基础。干散方面,BDI指数继续回涨,截止9月15日,BDI收于1385点,环比增长2.2%,同比增长81.3%,继续显现良好势头。考虑到9-10月是国内基建开工旺季,以及“一带一路”大战略继续推进,未来散运市场将有望继续回暖,持续推荐中远海控和中远海特,建议关注招商轮船,集团注入优质资产,打造航运综合平台,公司有望实现跨越式发展,未来前景值得期待。

油价上涨抵消人民币升值利好,国庆假日或迎新一轮行情:进入航空传统旺季,受极端天气等因素影响,三大航供给及需求增速均出现一定程度下降,同时客座率水平也低于同期;8月三大航RPK整体、国内及国际增速分别为5.4%、4.9%和6.1%;ASK增速分别为6.6%、5.8%及8.6%;客座率水平同比分别下滑1pts、0.8pts及1.9pts。汇兑损益方面,截至9月15日,美元兑人民币收于6.5423,较年初下降约5.7%,据估算,人民币升值1%,三大航业绩弹性约为4%~5%,受益于人民币走高,有望为航空公司带来显著的汇兑收益。但近期油价接连走高,抵消人民币利好因素,截至9月15日,布伦特原油期货结算价报收55.62美元/桶,较8月中旬报价已上涨约10%,年初至今油价同比上涨22%,鉴于航油成本是航空公司的主要成本项目,如果继续走高,将会拖累全年业绩。由于今年国庆黄金周长达8天,长途旅游尤其是出境游将迎来新一轮热潮。加之去年由于暴恐影响造成低基数,英法德荷旅游人次均有不同程度下滑,今年欧洲出境游预定情况良好,稳居洲际旅游最热目的地,旅客人数或将呈现高增长,也将带动国际航空市场进一步升温。展望明年,航空旅游出行需求预计保持,而国内一线机场时刻紧张,国内市场量价仍将保持较高水平;国际航权已基本分完,国际线供给预计将受到限制,明年国际线票价同比将由负转正。整体来看,明年航空市场将迎来更为利好的运营环境。持续推荐:中国国航(优质干线资源丰富,中美太平洋航线最大承运人)、春秋航空(低成本领军者,运力、国际线利空渐尽)、南方航空(受益于国内量价齐升环境及低油价)。

铁路局或更名引发铁改期待,公路货运量继续稳健增长:目前,据财新披露,中铁总所属18个铁路局(公司)改革正在加速推进;铁路局改革已于9月初启动,铁路局更名或将于2017年11月底前完成,2018年起铁路局全面按照新机制运行。铁路局改名预示着铁总改革进入实质性阶段,我们预期2017年下半年铁改有望加速,其中价格改革和土地盘活将是短期重点。其中,票价市场化方面,今年6月各铁路局已把普客成本核算情况汇总至铁总,并由铁总汇总至发改委,不过由于普客多面向低收入人群,提价会较为谨慎,预计将在2018年暑运实行提价;沿线土地开发上,8月在北京及上海举办的铁路土地综合开发项目推介会共推出了32个开发项目,涉及土地约2.6万亩,将有效盘活土地资源,实现增收。推荐广深铁路:客运占比最高,假设长途车提价10%,对应业绩弹性将超过25%;此外,公司06年披露使用土地约1181万平方米,若能在本次改革中进行开发利用,将为公司创造巨大价值。持续关注大秦铁路及铁龙物流。公路方面,今年8月公路旅客周转量855.28亿人公里,继续呈现下滑态势,同比下降5.94%;公路货物周转量为5840.88亿吨公里,同比增长12%,在公路治超的背景下,宏观经济回暖持续推涨公路车流量,重点推荐粤高速A。

四季度重点关注快递板块,短期关注成本管控长远看重前瞻布局:国家邮政局公布2017年8月邮政行业运行情况:8月份全国快递服务企业业务量完成32.6亿件,同比增长29.4%;业务收入完成404亿元,同比增长。由于快递行业季节波动较大,我们采取过去12个月滚动平均值来弱化季节影响;整体快递12月滚动业务量同比增速在去年6-10月份达到之后开始持续下滑,截至8月份该增速降至36%。此外,我国快递业今年1-8月集中度指数CR8为78,较1-7月增长0.2,呈现出缓慢上升的态势。而8月快递单价为12.3元/件,同比下降1.7%,滚动价格同比下降,降幅收窄,快递单价开始出现底部企稳的态势。行业增速放缓背景下,整体行业承压,短期内难以看到业内差异化发展结果的背景下,重点推荐具有优质成本管控能力的韵达股份(002120);长远来看,国内产业格局变迁,消费驱动时代即将来临,这将带来生产订单多次少量化及产业互联网的高速发展,均需要更加高效的物流体系及精细的供应链管理模式来支撑。推荐推荐重视在B端及综合物流上前瞻布局的京东、顺丰控股;持续关注外运发展、圆通速递及申通快递。四季度迎来电商传统旺季,快递业务量将呈现快速增长;同时去年旺季增加临时运力致使当季快递公司盈利能力下降,本期全年双电商节格局确立,快递季节性波峰波谷被平滑,预计旺季盈利能力将得到大幅改善,建议四季度重点关注快递板块。

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