韵达股份(002120.CN)

交通运输行业:快递价格降幅收窄 航空货运混改再提速

时间:21-05-24 08:29    来源:金融界

4月快递单价降幅收窄 中通一季报业绩略超预期

1)4月上市快递公司件量增速回归常态,单价降幅收窄:4月份,各快递企业业务量增速分别为:顺丰+36.5%,韵达+22.1%、圆通+39.0%、申通+26.1%。通达系增速环比回落,主要系基数效应减弱,韵达受去年同期基数较高以及产粮区义乌件量增速放缓拖累;顺丰件量增速环比回升,时效与经济快递保持稳健增长。价格端:4月顺丰、韵达、圆通、申通单价同比变化分别为-15.85%、-4.67%、-8.28%、-16.47%,环比+0.6%、-7.0%、-4.3%、-5.4%;顺丰单价同比下滑主要与电商件占比提升有关,环比价格企稳;通达系单价降幅均明显收窄。总体来看,快递行业监管部门加强对行业无序价格竞争的监管,缓解了行业价格下降趋势,考虑到快递行业龙头件量基数大,盈利弹性较高,短期有望迎来利润修复。2)中通快递一季报略超预期,龙头地位巩固:2021Q1中通完成业务量44.75亿件,同比+88.50%,市场份额同比提升1.46pts至20.41%;单票快递收入1.34元,同比-12.38%,降幅好于同行;单票成本为1.1元,同比-6.73%;单票调整后净利润为0.17元,同比降0.09元(-35%)/环比降0.06元(-27%),单票盈利继续下滑,但由于件量的高增长带动整体业绩同比增长23.1%。考虑到公司持续进行资本投入,叠加现有的规模优势、管理优势,龙头地位有望持续巩固。3)京东物流2021年Q1营收增长64.1%,将于本月28日在港上市:京东物流披露2021Q1营收224亿元,同比+64.1%;毛利为2.31亿元,同比-72.7%;公司2021Q1毛利率为1.03%,远低于去年同期,公司盈利能力波动一方面是由于季节性因素,另一方面是由于公司中短期内注重业绩增长、物流基础设施建设及市场份额扩张。快递行业赛道需求增长确定性较强,依旧是增量行业,而供给端,份额向头部加速集中,关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。重点推荐:顺丰控股(品牌优势突出,具备高护城河,业绩有望逐季度改善);中通快递(电商快递龙头优势突出);韵达股份(002120)(份额提升,估值回调后具备吸引力);关注圆通速递、申通快递未来的融合变革,德邦股份基本面的持续改善。

航空货运混改再提速

1)南航货运将获经营许可,东航物流本月上市:民航局公示南航货运航空运输企业经营许可证相关内容,南航货运主运营基地机场为白云机场,现已通过资产划拨方式引进1架B777F型飞机并租赁2架B777F型飞机,关注后续南航货运的独立运营。此外,东航物流近日发布招股意向书,拟首次公开发行不超过1.59亿股,5月26日发行申购,2021Q1东航物流营业收入为45.16亿元,同比+76.78%,扣非归母净利润为6.72亿元,同比+262.27%,受益于今年一季度货运需求基本恢复及“客改货”的持续推进,公司一季度业绩较去年同期大幅增长。2)4月民航客流量创疫情来新高,春秋与吉祥客座率超80%:4月民航旅客运输量5109.4万人,同比增长205.5%,为2020年疫情以来单月新高,较2019年同期略下降3.8%,从上市航司数据来看,4月三大航合计ASK同比增长171%,较19年同期下滑19.4%,RPK增长219%,较19年同期下滑26.2%,三大航合计客座率75.5%,较19年下降7个百分点。春秋ASK、RPK较19年增长15.3%和11.3%,吉祥ASK、RPK较19年增长4.5%和1.5%,春秋吉祥均超过80%。3)本周国内疫苗接种剂次环比上周增加1.03亿,民众接种意愿明显提高:截至2021年5月21日,31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团累计报告接种新冠病毒疫苗48334.3万剂次,自本月局部地区疫情出现反复现象以来,国民自愿接种疫苗的情绪迅速提升。据国际航协消息,目前已有20多个国家全部或部分取消了对已接种疫苗旅客的限制。疫苗接种率的提升在建立免疫屏障的同时,也将利好民航国际航线的回暖复苏。中期视角看,国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广,迎来快速恢复。总体看,我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去,我们重点推荐低成本航空春秋航空;具备高品质航线的中国国航(将显著受益公务出行回升);国内线占比高,业绩弹性大的南方航空;区位优势明显的东方航空;关注支线航空华夏航空。

投资策略

政府监管强化背景下,快递行业价格竞争有望阶段性缓解,利好龙头快递企业;随着疫苗较快接种,国内航空市场迎来加速恢复,国际航线边际改善,重点关注疫苗全球接种情况,继续看好航空板块。本周组合:顺丰控股、韵达股份、圆通速递、中国国航、春秋航空。

风险提示:宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控,但并不排除大规模价格战,侵蚀上市公司利润。油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本,可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。