韵达股份(002120.CN)

国泰君安:维持韵达股份(002120.SZ)“增持”评级 目标价25.67元

时间:21-11-30 09:33    来源:智通财经

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告,维持韵达股份(002120)(002120.SZ)“增持”评级,行业竞争阶段性趋缓,韵达基本面改善确定,且Q4有望释放盈利弹性;上调2021-23年EPS预测至0.46/0.62/0.76元(原0.41/0.50/0.65元),同比-5%/+36%/+21%,维持目标价25.67元。

国泰君安主要观点如下:

Q4有望释放盈利弹性。

韵达过去数月量价持续提升,10月业务量两年复合增速41%,高于行业9.4个百分点。10月单票收入环比提升1.4%,符合该行的预期,预计单票收入中枢将继续上升。过去数年快递企业Q4利润率为全年低位,2021年“双十一”行业快递量峰值平滑,有助于减少网络规模不经济,预计韵达Q4利润率将有望提升。

行业竞争趋缓,位次变动风险下降。

2020年非理性价格战导致全网盈利承压,影响网络稳定,并引发市场对行业格局的担忧。行业监管4月出手遏制非理性价格战,9月全网派费上调亦催化行业价格拐点,当下网络盈利能力已逐步修复,且头部企业份额稳步提升。极兔收购百世进一步保障行业竞争阶段性趋缓,预计韵达位次变动风险下降。

基本面改善确定,继续估值修复。

当前龙头企业均明确表示未来一年将聚焦盈利能力的提升,预计2022年行业价格中枢将保持稳定。韵达2021年单票成本下降趋势持续,预计随着运营效率及规模效应的提升,单票成本仍将进一步下降,2022年利润率有望继续提升。韵达盈利能力修复开启,基本面改善趋势确定,将继续催化估值修复。

风险因素:监管过度干预;电商资本行为。